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腾讯控股(0700.HK):“没有梦想”的底部已到

2020-03-21 08:33 点击:14次 数据 IP 亚马逊

来源:西南证券研究所

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腾讯控股(0700.HK):“没有梦想”的底部已到

公司发布19Q4业绩

Q4收入1058亿,同比增25%;净利润215.8亿,同比增52%。全年收入3772.89亿,同比增21%,全年净利933亿,同比增19%。

业绩点评

多项财务指标出现超预期改善。Q4收入净利润较全年业绩,都出现加速增长态势,竞争优势不断体现。Q4递延收入达到609亿元,创历史新高,同比增长43.6%,递延收入的大幅增长进一步提升2020年收入增长的确定性。Q4自由现金流为378.96亿元,超过Q4净利润。

C2B流量助力云服务高速增长。2019年,腾讯云付费客户超过100万,全年收入170亿元,同比增长87%,超过腾讯云Q3的80%增速,更是超过亚马逊、微软和阿里云的增速,其收入体量与阿里云的差距已不到两倍。2019年腾讯全网服务器超100万,腾讯的带宽峰值也突破100T,超过阿里云成为全国第一,具备高负载能力,行业壁垒非常明显。通过C端流量助力腾讯云规模效应的提升,毛利率将不断改善。

 游戏业务强势复苏。Q4游戏收入达302.86亿元,同比增速恢复至2018年Q1的26%水平。其中《和平精英》19年收入达到百亿级,按照当前增速,有望超过王者荣耀成为第一手游。此外海外游戏收入占比达23%,同比增长1倍达69.5亿元。游戏的多样性和收入的海内外平衡性,将进一步夯实腾讯控股的游戏业务基本盘。此外腾讯的超级游戏IP将在2020年逐步面世,《LOL手游》和《DNF》手游等产品将进一步延长完成PC用户场景迁移,拉长整体游戏的生命周期。

广告业务:Q4广告业务同比增长19%至202亿元,社交广告由于展示量的提升,同比增长37%至163亿元,占广告收入的80.7%,较去年同期增长11%。由于社交广告没有内容购买成本,其毛利率更高,提升空间更大。Q4社交广告增速亦超过2019全年广告增速(33%),随着疫情的恢复和宏观经济的转暖,逆势增长的腾讯广告有望继续保持高速增长。此外,小程序和微信搜索有望成为广告收入的全新增量入口。

近期公司逻辑

①在《腾讯没有梦想》火爆全网并被头条系挤占市场最甚的价格底部,就是当前的315-345区间。而当下腾讯的基本面、盈利能力和业务中台云化能力已得到全面改善。

②当前腾讯估值30倍,接近游戏和广告增速。云业务和金融科技业务并未在公司估值中充分反应。云业务保守估计4000亿,金融科技业务保守估计8000亿,存在1.2W亿估值发现空间。

③腾讯是”非接触式经济“的流量入口,更是”非接触式经济“向疫情结束之后”接触式经济“场景迁移的流量入口。

图1

公司移动互联网增效逻辑

数据来源:西南证券整理

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